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　　杰克股份(603337) 投资要点 纺服机械行业景气度修复✿ღ✿，内销和出口均实现稳步增长 2024年缝制机械行业销售✿ღ✿、出口等核心指标转正✿ღ✿，其中内销总量达235万台✿ღ✿，同比增长27%✿ღ✿，出口额34.24亿美元✿ღ✿，同比增长18.39%✿ღ✿，恢复至2022年高位水平✿ღ✿，月均出口额净增0.44亿美元✿ღ✿。供给端方面我国工业缝纫机总产量685万台✿ღ✿，同比增长22.32%✿ღ✿。驱动缝制机械行业增长的核心动能来自发达经济体（美欧补库需求）及新兴市场（越南✿ღ✿、印度✿ღ✿、巴西等主力区域）的持续发力✿ღ✿。同时行业工业机库存80余万台（同比增长+6.74%）显著低于产量增速✿ღ✿，显示供需关系健康✿ღ✿，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势✿ღ✿，行业复苏势头具备持续上行动力✿ღ✿，为杰克股份全球化布局提供较强支撑✿ღ✿。 人形机器人引领智能缝制第二增长曲线 杰克股份正加速智能化转型✿ღ✿，核心聚焦高端AI缝纫机及人形机器人开发✿ღ✿，推动AI✿ღ✿、机器人与服装工艺的深度融合✿ღ✿。公司计划2025年下半年推出高端AI智能缝纫机✿ღ✿；2026年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人✿ღ✿。该人形机器人作为战略级产品✿ღ✿，深度融合自动化技术✿ღ✿，旨在提供客户场景解决方案✿ღ✿。杰克股份硬件依托成熟供应链✿ღ✿，具备轻资产优势✿ღ✿，核心软件算法自研构建壁垒✿ღ✿。我们认为公司持续加码研发投入✿ღ✿，不仅将通过智能新品提升效率✿ღ✿、巩固领导地位✿ღ✿，更将借人形机器人开辟全新增长极✿ღ✿。预计其人形机器人产业化进程有望成为公司估值提升的重要催化剂✿ღ✿。 海外业务高端化转型兑现✿ღ✿，毛利率提升引领增长质量 杰克海外业务作为公司核心增长引擎✿ღ✿，通过“营销铁三角”模式在越南✿ღ✿、柬埔寨建立头部客户样板工厂✿ღ✿，并推动联合创新模式从国内延伸至海外✿ღ✿，实现需求匹配与商业化落地✿ღ✿。战略转型成效集中体现于盈利质量提升✿ღ✿：2024年全年海外毛利率较2023年提升3.88pct至37.27%✿ღ✿，显著高于同期内销毛利率水平28.15%✿ღ✿，印证产品结构高端化升级✿ღ✿。细分领域突破验证全球化成效✿ღ✿：衬衫牛仔智能缝制产业收入1.82亿元✿ღ✿，同比高增25.12%✿ღ✿。公司正完成从“规模扩张”向“高质量出海”的关键切换✿ღ✿，随着全球分销网点协同深化✿ღ✿，海外市场有望进一步打开利润空间✿ღ✿。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为69.4✿ღ✿、78.25✿ღ✿、87.32亿元✿ღ✿，EPS分别为2.10✿ღ✿、2.56✿ღ✿、2.99元✿ღ✿，当前股价对应PE分别为17.1✿ღ✿、14.1✿ღ✿、12.0倍✿ღ✿，维持“买入”投资评级✿ღ✿。 风险提示 宏观经济下行冲击✿ღ✿；原材料价格波动✿ღ✿；汇率与出口风险✿ღ✿；市场竞争加剧✿ღ✿；需求不及预期✿ღ✿；关联企业投资风险✿ღ✿；偿债能力不足✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 事件✿ღ✿：公司发布2024年年报及2025年一季报✿ღ✿，2024年营业收入60.94亿元✿ღ✿，同比增长15.11%✿ღ✿；归母净利润8.12亿元✿ღ✿，同比增长50.86%✿ღ✿；公司一季度营业收入为17.93亿元✿ღ✿，同比增长10.06%✿ღ✿；归母净利润为2.46亿元✿ღ✿，同比增长30.76%✿ღ✿。 点评✿ღ✿：2024年✿ღ✿：全年毛利率/净利率分别为32.76%/13.57%✿ღ✿，同比+4.34/3.37pct✿ღ✿。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.72%/4.91%/8.01%/-0.39%✿ღ✿，同比+0.32/+0.27/+0.56/-0.12pct✿ღ✿。 24Q4✿ღ✿：实现营收13.87亿元✿ღ✿，同比+16.2%✿ღ✿，环比-5.7%✿ღ✿；实现归母净利润1.93亿元✿ღ✿，同比+53.03%✿ღ✿，环比-4.85%✿ღ✿。实现毛利率/净利率分别为34.61%/14.33%✿ღ✿，同比+6.65/3.83pct✿ღ✿，环比+1.5/+0.1pct✿ღ✿。 25Q1✿ღ✿：实现毛利率/净利率分别为32.79%/14.01%✿ღ✿，同比+2.73/2.15pct✿ღ✿，环比-1.8/-0.32pct✿ღ✿。 分产品看✿ღ✿，公司工业缝纫机/裁床/自动缝制设备营收分别为52.64/6.26/1.82亿元✿ღ✿，同比+14.69%/+14.36%/+25.12%✿ღ✿；毛利率分别为31.28%/42.39%/36.19%✿ღ✿，同比+4.69pct/+2.36pct/-1.46pct✿ღ✿。分区域来看✿ღ✿，国内/国外分别实现营收31.28/29.44亿元✿ღ✿，同比+28.57%/+3.3%✿ღ✿；国内/外毛利率分别为28.15%/37.27%✿ღ✿，同比+5.85/+3.88pct✿ღ✿。 2024年行业底部回暖✿ღ✿。出口看✿ღ✿，2024年我国缝制机械产品累计出口额34.24亿美元✿ღ✿，同比增长18.39%✿ღ✿，出口额恢复至近2022年高位水平✿ღ✿；内需看✿ღ✿，2024年我国工业缝制设备内销总量约为235万台✿ღ✿，内销同比增长27%✿ღ✿，呈现前高后低的走势✿ღ✿。2024年行业工业缝纫机总产量约为685万台✿ღ✿，同比增长22.32%✿ღ✿。 公司在四大攻坚战持续发力✿ღ✿。“聚焦爆品”✿ღ✿：“快反王”✿ღ✿、“过梗王”市占率提升迅速✿ღ✿；“突破高端”✿ღ✿：成功签约10家世界级标杆客户✿ღ✿；“深化SKU精简”✿ღ✿：将产品线个✿ღ✿；“端到端高质量”✿ღ✿：核心产品线实施品质提升工程✿ღ✿。 布局战略性新兴智能高端产品✿ღ✿。公司布局开发智能化高端产品✿ღ✿，AI缝纫机等大幅提升生产效率✿ღ✿，高端AI缝纫机原型样机成功落地✿ღ✿；通过与大客户联合开发✿ღ✿，预计2026年下半年发布人形机器人产品✿ღ✿。“杰克1号”人形机器人✿ღ✿、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形✿ღ✿。 分红+回购彰显公司维护市值决心及对公司发展信心✿ღ✿。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）✿ღ✿，共发放现金红利2.3亿元✿ღ✿，叠加2024年中期分红1.4亿元共分红3.7亿元✿ღ✿。此外✿ღ✿，公司积极回购✿ღ✿，2021年至今累计投入超6.5亿元用于回购股份✿ღ✿，并于2024年首次启动1亿元的注销式回购计划✿ღ✿。2025年4月7日发布公告✿ღ✿，拟7500万元-1.5亿元回购公司股份✿ღ✿，彰显公司信心✿ღ✿。 预计公司2025~2027归母净利润分别为9.74/11.85/14.15亿元（25~26年前值10.26/11.2亿元）✿ღ✿，同比+20%/+22%/+19%✿ღ✿，对应PE16/13/11X✿ღ✿，维持公司“买入”评级✿ღ✿。 风险提示✿ღ✿：下游需求不及预期✿ღ✿；市场竞争加剧✿ღ✿；爆品战略实施不及预期✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 事件描述 公司披露2024年年度报告✿ღ✿：报告期内✿ღ✿，公司实现营业收入60.94亿元✿ღ✿，同比增长15.11%✿ღ✿；归母净利润8.12亿元✿ღ✿，同比增长50.86%✿ღ✿；扣非后归母净利润7.58亿元✿ღ✿，同比增长61.67%✿ღ✿。2024Q4✿ღ✿，公司实现营业收入13.87亿元✿ღ✿，同比增长16.21%✿ღ✿；归母净利润1.93亿元✿ღ✿，同比增长53.03%✿ღ✿；实现扣非归母净利润1.90亿元✿ღ✿，同比增长96.23%✿ღ✿。 公司披露2025年第一季度报告✿ღ✿：报告期内✿ღ✿，公司实现营业收入17.93亿元✿ღ✿，同比增长10.06%✿ღ✿；归母净利润2.46亿元✿ღ✿，同比增长30.76%✿ღ✿；扣非后归母净利润2.26亿元✿ღ✿，同比增长37.35%✿ღ✿。 事件点评 战略攻坚成效显著✿ღ✿，核心业务实现突破性增长✿ღ✿，经营业绩创造历史新高✿ღ✿。24年✿ღ✿，公司工业缝纫机实现营收52.64亿元（yoy+14.69%）✿ღ✿；裁床及铺布机营收6.26亿元（yoy+14.36%）✿ღ✿。公司战略执行成效突出✿ღ✿：“聚焦爆品”攻坚战✿ღ✿：通过技术迭代与市场验证推动“快反王”“过梗王”等核心产品的市占率快速提升✿ღ✿，实现旗舰爆品成为拉动增长的主引擎之一✿ღ✿；“突破高端”攻坚战✿ღ✿：通过深耕大客户✿ღ✿，成功签约10家世界级标杆客户✿ღ✿。 全球化战略纵深推进✿ღ✿，海外市场实现新突破✿ღ✿。下游鞋服产业持续向新兴市场转移✿ღ✿，推动我国缝制机械出口快速增长✿ღ✿。24年公司实现国外营收29.44亿元（yoy+3.30%）✿ღ✿，通过产品结构的不断升级✿ღ✿，海外产品毛利率提升至37.27%（+3.88pct）✿ღ✿，衬衫牛仔智能缝制产业通过组织优化与技术协同✿ღ✿，实现销售收入1.82亿元（yoy+25.12%）✿ღ✿，大客户业务发展从国内拓展到海外✿ღ✿，营收贡献逐步增加✿ღ✿，全球化布局成效显现✿ღ✿。我国缝制机械出口表现亮眼✿ღ✿，公司出口增量空间广阔✿ღ✿，根据海关数据显示✿ღ✿，24年我国缝制机械产品累计出口额34.24亿美元（yoy+18.39%）✿ღ✿，出口额恢复至近22年高位水平✿ღ✿；25年1-2月✿ღ✿，我国 缝制机械产品累计出口额5.89亿美元（yoy+20.55%）✿ღ✿，出口规模创历史同期新高✿ღ✿，其中✿ღ✿，工业缝纫机出口额2.67亿美元（yoy+21.73%）✿ღ✿。 AI人工智能场景化应用提速✿ღ✿，人形机器人✿ღ✿、AI缝纫机研发取得里程碑进展✿ღ✿，有望打开新的成长空间✿ღ✿。24年公司高端AI缝纫机原型样机成功落地✿ღ✿，“杰克1号”人形机器人✿ღ✿、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形✿ღ✿。公司明确未来新品发布节奏✿ღ✿：25H2将发布高端AI缝纫机✿ღ✿，预计26H2发布人形机器人产品✿ღ✿。 受益于整体规模效应以及产品结构优化调整✿ღ✿，公司24年盈利能力再创新高✿ღ✿，25Q1利润率同比继续提升✿ღ✿。24年✿ღ✿，公司净利率✿ღ✿、毛利率分别提升至13.57%（+3.37pct）✿ღ✿、32.76%（+4.35pct）✿ღ✿，其中✿ღ✿，工业缝纫机毛利率为31.28%（+4.69pct）✿ღ✿；裁床及铺布机毛利率为42.39%（+2.36pct）✿ღ✿；衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率为36.19%（-1.46pct）✿ღ✿。25Q1✿ღ✿，公司净利率✿ღ✿、毛利率分别提升至14.01%（+2.15pct）✿ღ✿、32.79%（+2.73pct）✿ღ✿，盈利能力持续向上突破✿ღ✿。投资建议 公司是全球智能缝制设备行业产销规模最大✿ღ✿、综合实力最强的企业之一✿ღ✿，未来在爆品放量✿ღ✿、出口突破和高端化进程等方面存在较大市场预期差✿ღ✿。（1）从β端来看✿ღ✿，下游鞋服产业持续推进的产业升级进程✿ღ✿，成为缝制设备市场规模持续扩张的强劲引擎之一✿ღ✿；发达经济体鞋服补库需求释放✿ღ✿，东盟✿ღ✿、南亚✿ღ✿、南美✿ღ✿、非洲等主力市场持续发力✿ღ✿，为我国缝制设备拓展出口业务✿ღ✿、提升国际市场份额提供了广阔空间✿ღ✿。（2）从α端来看✿ღ✿，公司具备出口✿ღ✿、单机爆品✿ღ✿、AI+人形机器人三条增长曲线年✿ღ✿，公司将持续打造高质量爆品✿ღ✿，全力拓展海外✿ღ✿，加速推进人形机器人✿ღ✿、AI缝纫机等高端智能产品的场景化应用✿ღ✿。 后续新品有望打开成长天花板✿ღ✿，同时大幅提高盈利能力✿ღ✿，看好25年快反王2.0✿ღ✿、AI缝纫机以及后续人形机器人产品落地将对业绩贡献积极影响✿ღ✿。综上✿ღ✿，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润10.9/14.4/18.7亿元✿ღ✿，同比增长34.3%/32.2%/29.8%✿ღ✿，EPS为2.3/3.0/3.9元✿ღ✿，对应4月29日收盘价31.71元✿ღ✿，PE为13.9/10.5/8.1倍✿ღ✿，首次覆盖给予“买入-A”评级福尔摩斯电影下载✿ღ✿。 风险提示 行业与市场风险✿ღ✿：缝制机械行业是充分竞争的市场✿ღ✿，如果行业与市场发生不利波动✿ღ✿，或市场竞争加剧✿ღ✿，将对公司经营效益产生不利影响✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 业绩简评 2025年4月28日公司发布25年一季报✿ღ✿，1Q25年实现营收17.93亿元✿ღ✿，同比增长10.06%✿ღ✿；实现归母净利润2.46亿元✿ღ✿，同比增长30.76%✿ღ✿；实现扣非归母净利润2.26亿元✿ღ✿，同比增长37.35%✿ღ✿。 经营分析 一季度毛利率显著提升✿ღ✿，推动业绩高增长✿ღ✿。1Q25公司实现毛利率32.79%✿ღ✿，同比提升2.73pcts✿ღ✿；实现净利率14.01%✿ღ✿，同比提升2.15pcts✿ღ✿，盈利能力显著提升✿ღ✿，业绩表现优异✿ღ✿。 盈利能力的提升有持续性✿ღ✿，后续继续看好✿ღ✿。公司近年毛利率整体呈上升趋势✿ღ✿，我们认为一方面由于公司产品结构持续优化✿ღ✿，快反王✿ღ✿、过梗王等新品附加值更高✿ღ✿，随着收入占比提升拉动毛利率提升✿ღ✿，同时公司通过新品放量也实现了产品SKU的缩减✿ღ✿，单机成本有望维持下降趋势✿ღ✿，毛利率后续还有进一步提升空间✿ღ✿；一方面公司目前积极布局海外市场✿ღ✿，24年公司出口实现毛利率37.27%✿ღ✿，同比提升3.88pcts✿ღ✿，高于内销毛利率9.12pcts✿ღ✿，未来海外收入占比提升也能推动盈利能力进一步上行✿ღ✿。 持续看好公司机器人业务布局✿ღ✿。根据公司公告信息✿ღ✿，随着AI人工智能及人形机器人技术的快速演进✿ღ✿，公司基于技术和社会发展趋势✿ღ✿，大力发展AI人工智能在服装智造场景的产业化应用✿ღ✿，高端AI缝纫机原型样机成功落地✿ღ✿，“杰克1号”人形机器人✿ღ✿、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形✿ღ✿。我们认为在服装厂垂类场景中✿ღ✿，公司在企业规模✿ღ✿、研发投入✿ღ✿、数据积累等方面均有明显优势✿ღ✿，公司在该领域推出机器人以实现服装制造全链路自动化落地能够有效解决行业痛点✿ღ✿，提升自己产品附加值的同时也助力客户实现降本增效✿ღ✿，持续看好公司机器人业务布局✿ღ✿。 盈利预测✿ღ✿、估值与评级 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元✿ღ✿，对应当前PE16X/13X/11X✿ღ✿，考虑公司出海前景✿ღ✿，同时积极布局机器人领域✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示 海外客户开拓不及预期✿ღ✿，机器人业务进展不及预期✿ღ✿，股东减持风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 2025年4月14日公司发布24年年报✿ღ✿，24年实现营收60.94亿元✿ღ✿，同比增长15.11%✿ღ✿；实现归母净利润8.12亿元✿ღ✿，同比增长50.86%✿ღ✿；实现扣非归母净利润7.58亿元✿ღ✿，同比增长61.67%✿ღ✿。 经营分析 缝制机械行业24年景气度较高✿ღ✿，公司实现业绩高增长✿ღ✿。根据缝制机械协会数据✿ღ✿，24年中国工业缝纫机总销量约704万台✿ღ✿，同比增长14.04%✿ღ✿，其中内销约235万台✿ღ✿，同比增长27%✿ღ✿，外销468.64万台✿ღ✿，同比增长8.48%✿ღ✿，国内实现了高增长✿ღ✿，出口也恢复到了2022年的高位水平✿ღ✿，公司作为行业领军企业积极开拓国内外市场实现了业绩高增长✿ღ✿。 展望25年✿ღ✿，海外市场有望贡献更多增量✿ღ✿。缝制机械协会预计25年内需或放缓下行✿ღ✿，但外销有望延续回升态势✿ღ✿。24年公司实现海外收入29.44亿元✿ღ✿，同比增长3.3%✿ღ✿，实现毛利率37.27%✿ღ✿，同比提升3.88pcts✿ღ✿，高于内销毛利率9.12pcts✿ღ✿。考虑公司近年重点发力海外市场✿ღ✿，在新品研发✿ღ✿、大客户开发等方面不断取得突破✿ღ✿，后续海外收入增长有望加速7790必发集团✿ღ✿，贡献更多业绩增量✿ღ✿。 持续看好公司机器人业务布局✿ღ✿。根据公司公告信息✿ღ✿，随着AI人工智能及人形机器人技术的快速演进✿ღ✿，公司基于技术和社会发展趋势✿ღ✿，大力发展AI人工智能在服装智造场景的产业化应用✿ღ✿，高端AI缝纫机原型样机成功落地✿ღ✿，“杰克1号”人形机器人✿ღ✿、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形✿ღ✿。我们认为在服装厂垂类场景中福尔摩斯电影下载✿ღ✿，公司在企业规模✿ღ✿、研发投入✿ღ✿、数据积累等方面均有明显优势✿ღ✿，公司在该领域推出机器人以实现服装制造全链路自动化落地能够有效解决行业痛点✿ღ✿，提升自己产品附加值的同时也助力客户实现降本增效✿ღ✿，持续看好公司机器人业务布局✿ღ✿。 盈利预测✿ღ✿、估值与评级 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元✿ღ✿，对应当前PE14X/12X/10X✿ღ✿，考虑公司出海前景✿ღ✿，同时积极布局机器人领域✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示 海外客户开拓不及预期✿ღ✿，机器人业务进展不及预期✿ღ✿，股东减持风险✿ღ✿。

　　首次覆盖✿ღ✿：工业缝纫机械龙头✿ღ✿，积极布局智能成套探索第二成长曲线) 报告关键要素: 工业缝纫机行业历经周期性调整后✿ღ✿，当前行业正处于向上周期✿ღ✿，杰克股份作为工业缝纫机龙头从中受益✿ღ✿，2024年营收拐点已现✿ღ✿，盈利能力持续提升✿ღ✿。公司传统业务优势稳固✿ღ✿，接续推出高毛利爆品✿ღ✿，精准把握客户的核心需求和痛点✿ღ✿，工业缝纫机产品的国内市场份额呈上升趋势✿ღ✿。此外✿ღ✿，公司针对下游纺织服装行业智能化发展趋势✿ღ✿，积极推出成套智联解决方案✿ღ✿，打造公司第二成长曲线✿ღ✿。 投资要点: 工业缝纫机行业历经周期性调整后✿ღ✿，行情持续回温✿ღ✿。我国工业缝纫机行业发展历史悠久✿ღ✿，目前已成为全球最大的生产国✿ღ✿。工业缝纫机为典型的周期性赛道✿ღ✿，一般3-4年经历一轮周期✿ღ✿，2013/2017/2021年工业缝纫机产量同比增速均为小峰值✿ღ✿，2021年行业处于周期性高点✿ღ✿，2022-2023年✿ღ✿，在全球经济增长放缓✿ღ✿、地缘冲突加剧✿ღ✿、通胀保持粘性✿ღ✿、货币持续收紧的背景下✿ღ✿，全球制造业景气度较为低迷✿ღ✿，2023年为行业周期低点✿ღ✿，中国工业缝纫机产量约为560万台✿ღ✿，较2021年高点回落超40%✿ღ✿。2024年上半年✿ღ✿，杰克股份/中捷资源/上工申贝国内营收同比分别增长42.28%/40.57%/48.46%✿ღ✿，2024年5月起我国缝制机出口金额同比实现高增✿ღ✿。随着国内纺服市场积极向好✿ღ✿、国外需求逐步回温✿ღ✿，2024年上半年整体呈现复苏迹象✿ღ✿，下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动✿ღ✿，行业正处于向上复苏周期✿ღ✿。 公司为国内工业缝纫机龙头✿ღ✿，产业布局纵横一体✿ღ✿。公司产品涵盖缝前✿ღ✿、缝中✿ღ✿、缝后设备及缝制机械关键零部件✿ღ✿，工业缝纫机为公司核心业务✿ღ✿，近年来营收占比超85%✿ღ✿，公司产品远销全球170多个国家和地区✿ღ✿，广泛应用于服装✿ღ✿、鞋业✿ღ✿、箱包✿ღ✿、家具✿ღ✿、皮革等多个领域✿ღ✿。公司通过一系列战略性收购不断拓展产业链✿ღ✿，实现了产品线的多元化布局✿ღ✿，并加速了国际化进程福尔摩斯电影下载✿ღ✿。公司为家族控制企业✿ღ✿，实控人直接或间接持有公司股份63.72%✿ღ✿，股权结构稳定✿ღ✿。 公司营收拐点已现✿ღ✿，盈利能力持续提升✿ღ✿。受制于缝制行业周期性调整✿ღ✿，国内工业缝纫机销量于2021年见顶✿ღ✿，后受俄乌冲突✿ღ✿、全球高通胀及行业周期性影响✿ღ✿，公司营收层面随之承压✿ღ✿，2022-2023年营收增速转负✿ღ✿，但2024年营收端边际呈修复趋势✿ღ✿，2024Q1-3公司营收同比增14.79%至47.06亿元✿ღ✿，其中2024Q1✿ღ✿、2024Q2和2024Q3收入分别同比+12.56%✿ღ✿、+29.15%和+4.4%✿ღ✿，拐点向上趋势清晰✿ღ✿。在2022-2023年下游需求低迷✿ღ✿、收入端承压的背景下✿ღ✿，公司利润端仍实现小幅增长✿ღ✿，2021-2023年期间CAGR达到7.45%✿ღ✿，主要系公司在保持费用率基本稳定的情况下持续提升毛利率✿ღ✿，而毛利率提升主要来自海外业务盈利能力的持续攀升✿ღ✿。 传统业务优势稳固✿ღ✿，智联成套设备开启新增长曲线✿ღ✿。全球工业缝纫机市场格局较为集中✿ღ✿，根据华经产业研究院✿ღ✿，2022年日本重机占据全球20%的份额✿ღ✿，杰克股份份额占比约18%✿ღ✿，位列全球第二✿ღ✿。从国内工业缝纫机产量分布来看✿ღ✿，公司产量占我国工业缝纫机总产量的比重呈上升趋势✿ღ✿，从2017年的20.36%上涨至2023年的32.09%✿ღ✿，显示出公司在工业缝纫机领域的竞争力在不断增强✿ღ✿。此外✿ღ✿，公司在毛利率/净利率/研发费用率方面均高于同行✿ღ✿，盈利能力与研发能力在行业内较为出众✿ღ✿。公司精准把握客户的核心需求和痛点✿ღ✿，2022年起推动爆品战略✿ღ✿，2023年6月推出平缝机爆品“快反王”✿ღ✿，2024年6月推出包缝机爆品“过梗王”✿ღ✿。公司顺应服装制造行业智能化趋势✿ღ✿，积极布局智能成套探索第二成长曲线✿ღ✿，主要涵盖智能裁剪✿ღ✿、智能吊挂及系统智能仓储物流等✿ღ✿，助力推动整个行业的数字化转型✿ღ✿，从而提升企业的市场竞争力✿ღ✿。 盈利预测与投资建议✿ღ✿：杰克股份作为工业缝纫机龙头✿ღ✿，具备研发创新✿ღ✿、全球化营销渠道等优势✿ღ✿，其工业缝纫机业务优势稳固✿ღ✿，智能成套业务有望成为新增长点✿ღ✿。工业缝纫机行业历经周期性调整后7790必发集团✿ღ✿，当前行业正处于向上周期✿ღ✿，预计公司2024至2026年归母净利润分别为8.08✿ღ✿、10.20✿ღ✿、11.95亿元✿ღ✿，对应当前PE分别为19X✿ღ✿、15X✿ღ✿、13X✿ღ✿，考虑公司行业龙头地位✿ღ✿，同时行业景气度有望复苏✿ღ✿，给与公司2024年23X估值✿ღ✿，对应目标价38.41元/股✿ღ✿，首次覆盖给与“买入”评级✿ღ✿。 风险因素✿ღ✿：新品拓展不及预期风险✿ღ✿；行业竞争加剧风险✿ღ✿；宏观环境风险✿ღ✿；汇率波动风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 业绩简评 2025年1月22日公司发布24年业绩预告✿ღ✿，预计24年实现归母净利润7.6至8.6亿元✿ღ✿，同比增长41.15%至59.72%✿ღ✿，非经常性损益为0.7亿元✿ღ✿，主要为政府补助及大额存单收益✿ღ✿。其中4Q24预计实现归母净利润1.41至2.41亿元✿ღ✿，同比增长11.9%至91.27%✿ღ✿，环比减少30.54%至增长18.72%✿ღ✿。 经营分析 24年公司实现高业绩增速✿ღ✿，1Q25进入行业旺季继续看好✿ღ✿。受益于2024年工业缝纫机行业周期性复苏✿ღ✿，国内✿ღ✿、海外市场相继进入上行周期✿ღ✿，同时公司开发“双王”新品持续推动产品结构升级✿ღ✿，24年公司实现了高业绩增速✿ღ✿。展望1Q25行业将进入传统旺季✿ღ✿，公司有望继续实现高增长✿ღ✿。 通过开发新品缩减SKU有望推动公司盈利中枢上行✿ღ✿。根据公司公告信息✿ღ✿，经过两年多的持续缩减✿ღ✿，公司SKU已从2021年底的1万多种缩减至1000多种✿ღ✿，未来将持续缩减至300至500多种✿ღ✿。SKU持续缩减的背后是公司产品力的持续提升✿ღ✿，通过开发“双王”等爆品产品✿ღ✿，单机附加值更高有望实现更高毛利率✿ღ✿，同时SKU减少后公司成本也有望显著降低✿ღ✿，推动公司盈利中枢上行✿ღ✿。 持续看好公司出海成长前景✿ღ✿。根据海关总署数据✿ღ✿，12月缝制机械及其零件出口额为14.73亿元✿ღ✿，同比增长26.7%✿ღ✿，全年出口额159.92亿元✿ღ✿，同比增长15.8%✿ღ✿，当前出口增速正高✿ღ✿。展望25年✿ღ✿，考虑中✿ღ✿、美目前均处于降息周期✿ღ✿，终端消费数据有望向好✿ღ✿，工业缝纫机出口也有望继续保持高增长福尔摩斯电影下载✿ღ✿。公司近年积极布局海外市场✿ღ✿，在全球170多个国家和地区拥有8000多个经销网点✿ღ✿，伴随产品升级有望进一步实现海外大客户突破✿ღ✿，持续看好公司出海成长前景✿ღ✿。 盈利预测✿ღ✿、估值与评级 调整公司盈利预测✿ღ✿，预计公司24至26年实现归母净利润8.13/9.98/12.19亿元✿ღ✿，对应当前PE18X/15X/12X,考虑公司行业龙头地位✿ღ✿、行业景气度有望继续提升✿ღ✿、出海前景较好✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示 缝制机械景气度复苏不及预期✿ღ✿，成套智能客户突破不及预期✿ღ✿，股东减持风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 事件✿ღ✿：公司发布三季报✿ღ✿，前三季度营收约47.06亿元✿ღ✿，同比增加14.79%✿ღ✿；归母净利润6.19亿元✿ღ✿，同比增加50.2%✿ღ✿；基本每股收益1.31元✿ღ✿。 点评✿ღ✿： 2024年前三季度✿ღ✿： 1）毛利率/净利率分别为32.22%/13.35%✿ღ✿，同比+3.67pct/+3.24pct✿ღ✿；2）销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97%/5.55%/6.73%/-0.28%✿ღ✿，同比+0.12/+0.32/+0.06/+1.13pct✿ღ✿。 24Q3✿ღ✿： 1)实现营收14.71亿元✿ღ✿，同比+4.4%✿ღ✿，环比-8.38%✿ღ✿；归母净利润2.03亿✿ღ✿，同比+42.97%✿ღ✿，环比-11.39%✿ღ✿；扣非归母净利润1.86亿元✿ღ✿，同比+45.98%✿ღ✿，环比-14.86%✿ღ✿。 2)毛利率/净利率分别为33.11%/14.19%✿ღ✿，同比+4.3/+4.1pct✿ღ✿，环比-0.48/+0.11pct✿ღ✿。 3)销售/管理/研发/财务费用率分别为6.85%/5.96%/7.31%/-0.15%✿ღ✿，同比+1.16/+0.87/+0.1/+0.89pct✿ღ✿；环比+0.64/+0.55/+0.72/+0.69pct✿ღ✿。 公司毛利率持续高位✿ღ✿。上半年规模效应带来的成本下降✿ღ✿、产品结构变动✿ღ✿、国外汇率变动等因素影响下✿ღ✿，国内外毛利率均呈上升趋势✿ღ✿。Q3单季度毛利率维持高位✿ღ✿，环比略有下降✿ღ✿，但是同比仍有较大提升✿ღ✿，带来公司净利率同比增幅较大✿ღ✿，归母净利润增速高于收入增速✿ღ✿。 “双王”累计销量超80万台✿ღ✿，爆品策略取得成功✿ღ✿。公司紧抓行业复苏机遇✿ღ✿，在聚焦核心品类✿ღ✿、打造爆品✿ღ✿、实现价值营销的经营指引下✿ღ✿，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级✿ღ✿，带动各产品品类的增长✿ღ✿。根据公司公众号✿ღ✿，截止2024年11月5日✿ღ✿，公司“双王”累计销量超80万台✿ღ✿。我们认为✿ღ✿，公司通过“双王”销售全面提升公司产品力✿ღ✿，引领高端品类发展方向✿ღ✿。此外✿ღ✿，根据公司公众号✿ღ✿，经弗若斯特沙利文的权威认证✿ღ✿，杰克连续14年全球工业缝纫机销量第一✿ღ✿。 分红+回购提升公司投资价值✿ღ✿。8月13号✿ღ✿，公司发布公告✿ღ✿，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元✿ღ✿，合计派发现金红利人民币1.39亿元（含税）✿ღ✿，此次为公司上市以来首次中期分红✿ღ✿。而2024年上半年公司通过集中竞价交易方式回购股份金额达2.35亿元✿ღ✿，现金分红和回购金额合计3.74亿元✿ღ✿，占2024年上半年归母净利润的89.85%✿ღ✿。此外✿ღ✿，公司于10月29号发布公告✿ღ✿，拟以5000万~1亿自有资金回购股票并用于注销✿ღ✿。分红加回购彰显公司管理层对业务发展的长远信心✿ღ✿，表达出对股东回报的重视✿ღ✿；并提升每股资产净值✿ღ✿，维护合理市值水平✿ღ✿。 维持公司“买入”评级✿ღ✿。预计公司24-26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.2亿元✿ღ✿，同比增47.1%/29.5%/9.3%✿ღ✿，对应PE分别为18/14/13X✿ღ✿，维持公司“买入”评级✿ღ✿！ 风险提示✿ღ✿：下游需求不及预期✿ღ✿；市场竞争加剧✿ღ✿；产品推广不及预期✿ღ✿；估值及盈利预测不及预期✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 投资要点 事件✿ღ✿：1）公司发布2024年三季报✿ღ✿，前三季度营收47.1亿✿ღ✿，同比增长14.8%✿ღ✿；归母净利润6.2亿✿ღ✿，同比增长50.2%✿ღ✿。单三季度实现营收14.7亿✿ღ✿，同比增长4.4%✿ღ✿，归母净利润2.0亿✿ღ✿，同比增长43.0%✿ღ✿。受益于全球宏观经济复苏和纺服业补库需求释放✿ღ✿，缝制机械行业景气度回升✿ღ✿，公司业绩表现亮眼✿ღ✿。2）10月28日✿ღ✿，公司发布2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告✿ღ✿，用于减少公司注册资本✿ღ✿，计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0亿元✿ღ✿，年内多次回购股份✿ღ✿，彰显管理层对公司长期发展的信心✿ღ✿。 产品结构升级✿ღ✿，利润率持续提升✿ღ✿。2024年前三季度公司综合毛利率为32.2%✿ღ✿，同比增长3.7个百分点✿ღ✿，主要系产品结构优化✿ღ✿，毛利率较低的工业缝纫机营收占比下降✿ღ✿，叠加成本下降✿ღ✿、汇率波动所致✿ღ✿；2024年前三季度公司净利率13.4%✿ღ✿，同比增长3.2个百分点✿ღ✿。单三季度公司毛利率33.1%✿ღ✿，同比增长4.3个百分点✿ღ✿；净利率14.2%✿ღ✿，同比增长4.1个百分点✿ღ✿。 受汇率波动影响✿ღ✿，财务费用率环比提升✿ღ✿。2024年前三季度公司期间费用率为18.0%✿ღ✿，同比+1.6pp✿ღ✿，其中✿ღ✿，销售✿ღ✿、管理✿ღ✿、研发和财务费用率分别同比+0.1pp✿ღ✿、+0.3pp✿ღ✿、+0.1pp✿ღ✿、+1.1pp✿ღ✿。单三季度销售✿ღ✿、管理✿ღ✿、研发和财务费用率分别同比+1.2pp✿ღ✿、+0.9pp✿ღ✿、+0.1pp✿ღ✿、+0.9pp✿ღ✿，主要系公司加大海外布局力度✿ღ✿，相关销售✿ღ✿、管理人员费用增长✿ღ✿；受汇率波动影响✿ღ✿，汇兑收益较去年同期减少✿ღ✿，财务费用率有所上升✿ღ✿。 宏观经济复苏明显✿ღ✿，缝纫设备行业景气度回升✿ღ✿。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏✿ღ✿，下游服装鞋帽等行业产销✿ღ✿、出口基本实现了止跌回升✿ღ✿，投资需求积极恢复✿ღ✿。据中国缝制机械协会数据✿ღ✿，2024年1-7月✿ღ✿，我国缝制机械产品累计出口额19.0亿美元✿ღ✿，同比增长11.5%✿ღ✿；其中工业缝纫机出口量268万台✿ღ✿，出口额8.6亿美元✿ღ✿，同比分别增长2.1%和7.2%✿ღ✿。分国别来看✿ღ✿，1-7月我国缝制机械产品前20大出口市场中✿ღ✿，15个市场出口额同比正增长✿ღ✿，其中出口额同比增幅达30%以上的市场7个✿ღ✿，出口额同比翻倍增长的市场1个✿ღ✿。公司作为国内缝纫设备龙头✿ღ✿，将受益于下游行业复苏带来的需求增长✿ღ✿。 盈利预测与投资建议✿ღ✿。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1亿元✿ღ✿、10.2亿元✿ღ✿、12.5亿元✿ღ✿，对应EPS分别为1.67✿ღ✿、2.12✿ღ✿、2.60元✿ღ✿，未来三年归母净利润将保持32.5%的复合增长率✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示✿ღ✿：下游需求恢复不及预期风险✿ღ✿，出口及汇率变动风险✿ღ✿，原材料价格波动风险✿ღ✿，海外经营风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 2024年10月28日公司发布24年三季报✿ღ✿，1Q-3Q24实现营业收入47.06亿元✿ღ✿，同比增长14.79%✿ღ✿；实现归母净利润6.19亿元✿ღ✿，同比增长50.2%✿ღ✿。其中4Q23实现营业收入14.71亿元✿ღ✿，同比增长4.4%✿ღ✿；实现归母净利润2.03亿元✿ღ✿，同比增长42.97%✿ღ✿。 经营分析 三季度收入增速放缓主要受内需走弱影响✿ღ✿，四季度有望回暖✿ღ✿。缝制机械协会展望下半年行业经济可能将经历三季度放缓到四季度再回升的非直线振荡复苏过程✿ღ✿。在三季度内需走弱的背景下公司单季度收入增速有所下降✿ღ✿，考虑当前国家正规划出台经济刺激政策✿ღ✿，伴随四季度行业景气度复苏增长有望加速✿ღ✿。 单季度保持高盈利能力✿ღ✿，后续有进一步提升空间✿ღ✿。近年伴随公司推进“双王”新品开拓产品结构持续优化✿ღ✿，高附加值产品占比提升盈利能力呈上升趋势✿ღ✿，3Q24公司毛利率33.11%✿ღ✿，同比提升4.3pcts✿ღ✿，环比下降0.48pcts✿ღ✿；净利率14.19%✿ღ✿，同比提升4.1pcts✿ღ✿，环比提升0.11pcts✿ღ✿。考虑公司今年“过梗王”新品在6月推出✿ღ✿，预计三季度实现销售收入较少✿ღ✿，后续伴随“过梗王”逐步放量盈利能力还有进一步提升空间✿ღ✿。 持续看好公司出海成长前景✿ღ✿。今年中国工业缝纫机出口经历了从负增长逐步转正的过程✿ღ✿，考虑中✿ღ✿、美目前均处于降息周期✿ღ✿，终端消费数据有望向好✿ღ✿，工业缝纫机出口也有望继续保持高增长✿ღ✿。公司近年积极布局海外市场✿ღ✿，1H24公司出口收入14.54亿元✿ღ✿，同比增长0.89%✿ღ✿，增速相比23年由负转正✿ღ✿，结合行业数据看公司下半年出口增速有望相比上半年进一步加速✿ღ✿，持续看好公司出海成长前景✿ღ✿。 盈利预测✿ღ✿、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润7.89/9.97/12.19亿元✿ღ✿，对应当前PE19X/15X/12X✿ღ✿，考虑公司行业龙头地位✿ღ✿，同时行业景气度有望复苏✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示 缝制机械景气度复苏不及预期✿ღ✿，成套智能客户突破不及预期✿ღ✿，股东减持风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 报告摘要 事件✿ღ✿：公司发布2024年三季报✿ღ✿，2024年前三季度✿ღ✿，公司实现营业收入47.06亿元✿ღ✿，同比增长14.79%✿ღ✿，实现归母净利润6.19亿元✿ღ✿，同比增长50.20%✿ღ✿，实现扣非归母净利润5.68亿元✿ღ✿，同比增长52.67%✿ღ✿；2024年第三季度✿ღ✿，公司实现营业收入14.71亿元✿ღ✿，同比增长4.40%✿ღ✿；实现归母净利润2.03亿元✿ღ✿，同比增长42.97%✿ღ✿；实现扣非归母净利润1.86亿元✿ღ✿，同比增长45.98%✿ღ✿；超市场预期✿ღ✿。 2024Q3业绩快速增长✿ღ✿，盈利能力继续走强✿ღ✿。 （1）成长性分析✿ღ✿：2023Q3-2024Q3✿ღ✿，公司营收分别+9.87%✿ღ✿、+7.84%✿ღ✿、+12.56%✿ღ✿、+29.15%✿ღ✿、+4.40%✿ღ✿，连续五个季度正增长✿ღ✿，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇✿ღ✿，强化爆品打造拉动产品结构升级✿ღ✿，市场份额进一步提升✿ღ✿；突破5家国际标杆客户✿ღ✿，加快成套智联解决方案的推广✿ღ✿，进一步拓展高端市场✿ღ✿。2024Q3公司归母净利润同比增长42.97%✿ღ✿，主要是因为产品结构升级✿ღ✿，制造数字化赋能质量✿ღ✿、交期和成本成效明显✿ღ✿，毛利率同比增长4.30pct✿ღ✿。 （2）盈利能力分析✿ღ✿：2024年前三季度✿ღ✿，公司销售毛利率为32.22%✿ღ✿，同比增长3.67pct✿ღ✿，主要是因为产品结构升级✿ღ✿，制造成本明显下降✿ღ✿；销售净利率为13.35%✿ღ✿，同比增长3.24pct✿ღ✿，增幅不及毛利率增幅✿ღ✿，主要是因为汇率波动造成财务费用率提升✿ღ✿。2024年前三季度✿ღ✿，公司销售费用率✿ღ✿、管理费用率和财务费用率分别为5.97%✿ღ✿、5.55%✿ღ✿、-0.28%✿ღ✿，同比分别0.12pct✿ღ✿、0.32pct✿ღ✿、1.13pct✿ღ✿。 （3）营运能力及经营现金流分析✿ღ✿：公司营运能力迅速上升福尔摩斯电影下载✿ღ✿，现金流水平快速恢复✿ღ✿；2024年前三季度✿ღ✿，公司继续提升库存和应收周转效率✿ღ✿，存货周转天数为63.89天✿ღ✿，同比下降33.52天✿ღ✿，应收账款周转天数为56.42天✿ღ✿，同比下降13.14天✿ღ✿；经营活动产生的现金流量净额为9.28亿元✿ღ✿，同比增长6.69%✿ღ✿。 （4）研发费用保持高位✿ღ✿：2024年前三季度✿ღ✿，公司研发费用为3.17亿元✿ღ✿，同比增长15.81%✿ღ✿，研发费用率为6.73%✿ღ✿，同比增长0.06pct✿ღ✿；主要是因为公司聚焦爆品强研发✿ღ✿，研销联动快响应✿ღ✿。截止2024年6月30日✿ღ✿，公司共拥有有效专利2,691项✿ღ✿，其中发明专利1,098项✿ღ✿，实用新型专利1,329项✿ღ✿，外观设计专利264项✿ღ✿，累计获得软件著作权494项✿ღ✿。 公司年内二次回购股份✿ღ✿，彰显长期发展信心✿ღ✿。 （1）2月1日✿ღ✿，公司首次实施回购股份用于员工持股计划或股权激励✿ღ✿，实际回购时间为2月1日-4月26日✿ღ✿，公司通过集中竞价交易方式✿ღ✿，累计回购股份779.23股✿ღ✿，占总股本1.61%✿ღ✿，实际回购价格区间为17.46-24.46元/股✿ღ✿，实际回购金额为1.60亿元（不含交易费用）✿ღ✿。公司回购股份总金额已达到回购方案下限✿ღ✿，且公司股价持续上涨长期高于回购价格上限24.52元/股✿ღ✿，公司管理层决定提前终止该回购股份计划✿ღ✿。 （2）10月28日✿ღ✿，公司发布2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告✿ღ✿，用于减少公司注册资本（注销股份）✿ღ✿，计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0亿元✿ღ✿，回购价格不超过37元/股✿ღ✿。公司年内二次回购股份✿ღ✿，彰显对长期发展的信心及对自身长期投资价值的认可✿ღ✿。 维持“买入”评级✿ღ✿。受益缝制机械行业复苏✿ღ✿，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益✿ღ✿，同时公司开启智联成套设备第二成长极✿ღ✿，未来市占率有望持续提升✿ღ✿；我们上调盈利预测✿ღ✿，预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.01亿元✿ღ✿、9.93亿元✿ღ✿、12.16亿元（预测前值分别为7.31亿元✿ღ✿、9.16亿元✿ღ✿、11.20亿元）✿ღ✿；按照2024年10月28日股价✿ღ✿，对应PE分别为18.2✿ღ✿、14.7✿ღ✿、12.0倍✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示✿ღ✿：消费需求恢复或不及预期的风险✿ღ✿；经营风险✿ღ✿；出口风险及汇率风险✿ღ✿；原材料价格上涨风险✿ღ✿；固定成本逐步提升的风险✿ღ✿；台风等自然灾害风险✿ღ✿；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险✿ღ✿；行业市场规模测算偏差风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 事件 杰克股份10月10日发布2024年前三季度业绩预告✿ღ✿：公司预计业绩大幅上升✿ღ✿，2024年Q1-Q3实现归母净利润6.00-6.30亿元（同比+45.49%-52.77%）✿ღ✿，扣非归母净利润5.49-5.79亿元（同比+47.62%-55.68%）✿ღ✿。其中2024年Q3预计实现归母净利润1.83-2.13亿元（同比+29.79%-51.06%）✿ღ✿，扣非归母净利润1.67-1.97亿元（同比+31.50%-55.12%）✿ღ✿。 投资要点 外需有望持续回暖✿ღ✿，出口增长动能充足 当前全球通胀持续降温✿ღ✿，逐步为降息创造条件✿ღ✿。自2024年6月起✿ღ✿，欧元区✿ღ✿、瑞士✿ღ✿、加拿大✿ღ✿、巴西✿ღ✿、墨西哥等已进入降息阵营✿ღ✿，中国在三中全会后主动降息✿ღ✿，预计会有更多国家跟上降息步伐✿ღ✿。下半年特别是四季度全球资金紧缩状况将有望缓解✿ღ✿，货币宽松政策的开启有望激发市场信心7790必发集团✿ღ✿，推动全球经济贸易回升✿ღ✿，海外缝制设备采购需求有望持续释放✿ღ✿。同时✿ღ✿，随着经济回暖✿ღ✿、各种国际赛事的举办以及海外去库存基本完成和订单持续释放✿ღ✿，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等✿ღ✿，将可能进一步激发第二阶段补库需求✿ღ✿，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善✿ღ✿。据海关总署数据显示✿ღ✿：2024年1-7月我国缝制机械产品累计出口额19.02亿美元✿ღ✿，同比增长11.46%✿ღ✿，其中工业缝纫机✿ღ✿、刺绣机等产品的出口量和出口额均呈现增长态势✿ღ✿，外需市场正在逐步扩大✿ღ✿，公司出口增长动能充足✿ღ✿。 积极拓展海外市场✿ღ✿，发展潜力巨大 从2022年开始✿ღ✿，公司进一步强化海外发展机会✿ღ✿，加大海外资源投入✿ღ✿，加快渠道建设✿ღ✿，加大海外办事处✿ღ✿、分子公司的构建✿ღ✿。公司已在全球160多个国家和地区拥有8,000余家经销及分销网点✿ღ✿。2021-2023年公司外销收入占比均超过40%✿ღ✿，2024年H1公司实现外销收入14.54亿元（同比+0.89%）✿ღ✿，外销毛利率36.83%（同比+4.27pct）✿ღ✿，海外发展情况良好✿ღ✿。2024年下半年公司将继续围绕四大攻坚战展开✿ღ✿，加速海外举措落地✿ღ✿，新的举措主要集中在以下几个方面✿ღ✿：聚焦核心国家✿ღ✿、建立完善的价格体系✿ღ✿、以快反王和过梗王为产品主线推广✿ღ✿、赋能海外大客户和经销✿ღ✿、加大品牌推广活动✿ღ✿、扁平化组织以及本地化销售团队打造✿ღ✿。通过这些举措的实施✿ღ✿，公司有望不断提升其在全球市场的竞争力和市场份额✿ღ✿。 持续推进爆品战略✿ღ✿，取得显著成效 公司的爆品战略是其业绩增长的关键驱动力✿ღ✿。公司通过聚焦核心品类✿ღ✿，打造具有市场竞争力的爆品✿ღ✿，以此推动整体业绩的增长✿ღ✿。研发方面✿ღ✿，公司加大研发投入✿ღ✿，深化SKU精简✿ღ✿，高效配置资源✿ღ✿，聚焦核心品类打造爆品✿ღ✿，推进研销联动快响应✿ღ✿；推广方面✿ღ✿，公司聚焦爆品全球推广✿ღ✿，创新用户答谢活动✿ღ✿，强化用户互动及价值体验✿ღ✿；质量方面✿ღ✿，公司以爆品质量为基石✿ღ✿，深化全面质量管理✿ღ✿，确保品质提升✿ღ✿。近年来✿ღ✿，公司已成功打造一系列爆品✿ღ✿。2023年发布的平缝机“快反王”✿ღ✿，发布一年来✿ღ✿，全球热销50多万台✿ღ✿，旋风刮遍全球170多个国家✿ღ✿，单品市场份额是45%✿ღ✿；2024年推出的“过梗王”发布仅5小时✿ღ✿，销售额就达到4.8亿元✿ღ✿。未来随着公司继续加强爆品战略✿ღ✿，业绩有望保持稳定增长✿ღ✿。 盈利预测 公司的爆品战略显著提升其市场份额和品牌影响力✿ღ✿，同时考虑到全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善✿ღ✿，以及外销需求扩大✿ღ✿，公司增长动能充足✿ღ✿，预测公司2024-2026年收入分别为66.01✿ღ✿、81.97✿ღ✿、94.92亿元✿ღ✿，EPS分别为1.61✿ღ✿、2.08✿ღ✿、2.50元✿ღ✿，当前股价对应PE分别为18.2✿ღ✿、14.1✿ღ✿、11.7倍✿ღ✿，给予“买入”投资评级✿ღ✿。 风险提示 行业景气下滑风险✿ღ✿；市场竞争加剧的风险✿ღ✿；汇率变动风险✿ღ✿；原材料价格上涨风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 2024年10月10日公司发布24年前三季度业绩预告✿ღ✿，1Q-3Q24实现归母净利润6-6.3亿元✿ღ✿，同比增长45.49%-52.77%✿ღ✿；其中3Q24实现归母净利润1.83-2.13亿元✿ღ✿，同比增长28.87%-50%✿ღ✿，环比下降6.99%-20.09%✿ღ✿。 经营分析 三季度内需放缓的影响落地✿ღ✿，四季度内需有望回暖✿ღ✿，公司业绩继续保持高增长✿ღ✿。根据中国缝制机械协会信息✿ღ✿，缝制机械上半年内销有较好的恢复✿ღ✿，也让公司上半年业绩有较好表现✿ღ✿。协会展望3Q24内销景气度会有所回落✿ღ✿，主要由于国内整体市场需求依旧较为疲软✿ღ✿，扩大内需的政策难以快速见效✿ღ✿，下半年行业经济可能将经历三季度放缓到四季度再回升的非直线振荡复苏过程✿ღ✿，这与公司三季度利润环比下降的走势也较为接近✿ღ✿。目前在三季度内需走弱的背景下公司依旧实现了较好业绩表现✿ღ✿，单三季度利润同比去年大幅增长✿ღ✿，展望四季度则更加乐观✿ღ✿，伴随内需的修复公司业绩增长有望继续加速✿ღ✿。 工业缝纫机出口数据表现强劲✿ღ✿，持续看好公司出海成长前景✿ღ✿。根据中国缝制机械协会信息✿ღ✿，24年7月工业缝纫机出口量40万台✿ღ✿，同比增长5.58%✿ღ✿；出口额1.33亿美元✿ღ✿，同比增长19.54%✿ღ✿。24年1-7月工业缝纫机累计出口量268万台✿ღ✿，同比增长2.09%✿ღ✿；出口额8.62亿美元✿ღ✿，同比增长7.2%✿ღ✿。今年中国工业缝纫机出口经历了从负增长逐步转正的过程✿ღ✿，考虑中✿ღ✿、美目前均处于降息周期✿ღ✿，终端消费数据有望向好✿ღ✿，工业缝纫机出口也有望继续保持高增长✿ღ✿。公司近年积极布局海外市场✿ღ✿，1H24公司出口收入14.54亿元✿ღ✿，同比增长0.89%✿ღ✿，增速相比23年由负转正✿ღ✿，结合行业数据看公司下半年出口增速有望相比上半年进一步加速✿ღ✿，持续看好公司出海成长前景✿ღ✿。 盈利预测✿ღ✿、估值与评级 预计公司24至26年实现归母净利润7.89/9.97/12.19亿元✿ღ✿，对应当前PE15X/12X/10X✿ღ✿，考虑公司行业龙头地位✿ღ✿，同时行业景气度有望复苏✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示 缝制机械景气度复苏不及预期✿ღ✿，成套智能客户突破不及预期✿ღ✿，股东减持风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 事件✿ღ✿：公司发布2024年半年报✿ღ✿，上半年实现营收32.35亿元✿ღ✿，同比增长20.23%✿ღ✿；归母净利润4.17亿元✿ღ✿，同比增长53.99%✿ღ✿。拟以截至2024年6月30日总股本4.84亿股为基数✿ღ✿，向全体股东每股派发现金红利0.30元✿ღ✿，合计拟派发现金红利1.39亿元✿ღ✿。 点评✿ღ✿： 24H1✿ღ✿： 1）毛利率/净利率分别为31.8%/12.96%✿ღ✿，同比+3.4pct/2.8pct✿ღ✿。 2）销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/5.37%/6.46%/-0.34%✿ღ✿，同比分别变化-0.36/+0.06/+0.07/+1.27pct✿ღ✿。财务费用变动较大系上半年汇兑收益较去年同期减少✿ღ✿。 24Q2✿ღ✿： 1)实现营收16.06亿元✿ღ✿，同比增长29.1%✿ღ✿，环比增长-1.4%✿ღ✿；归母净利润2.29亿元✿ღ✿，同比增长44.4%✿ღ✿，环比增长21.7%✿ღ✿。 2）毛利率/净利率分别为33.59%/14.08%✿ღ✿，同比+3.16pct/+1.31pct✿ღ✿，环比+3.53pct/+2.22pct✿ღ✿。 分板块来看✿ღ✿，上半年工业缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔自动缝制设备营收分别为28.02/3.24/1.0亿元✿ღ✿，同比增19.11%/25.32%/32.78%✿ღ✿；毛利率分别为30.19%/42.4%/37.89%✿ღ✿，同比+3.35/+3.76/-1.26pct✿ღ✿。分区域看✿ღ✿，上半年国外/国内营收分别达14.54/17.73亿元✿ღ✿，同比增0.89%/42.28%✿ღ✿；国外/国内毛利率分别为36.83%/27.41%✿ღ✿，同比提升4.27pct/3.99pct✿ღ✿。规模效应带来的成本下降✿ღ✿、产品结构变动✿ღ✿、国外汇率变动等因素影响下✿ღ✿，国内外毛利率均呈上升趋势✿ღ✿。 行业逐步回暖✿ღ✿。据海关总署数据显示✿ღ✿，2024年1-6月我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元✿ღ✿，同比增长10.15%✿ღ✿。其中✿ღ✿，工业缝纫机出口量228万台✿ღ✿，出口额7.30亿美元✿ღ✿，同比分别增长1.49%和5.28%✿ღ✿。下游补库需求持续释放✿ღ✿，目前海外库存已经逐步趋于正常化✿ღ✿，第一阶段补库需求释放已经在上半年展开✿ღ✿。下半年随着经济回暖✿ღ✿、各种国际赛事的举办✿ღ✿，随着海外去库存基本完成和订单持续释放✿ღ✿，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等✿ღ✿，将可能进一步激发第二阶段补库需求✿ღ✿，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善✿ღ✿。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元✿ღ✿，合计派发现金红利人民币1.39亿元✿ღ✿，此次为公司上市以来首次中期分红✿ღ✿。而2024年上半年公司通过集中竞价交易方式回购股份金额达2.35亿元✿ღ✿，现金分红和回购金额合计3.74亿元✿ღ✿，占2024年上半年归母净利润的89.85%✿ღ✿。分红加回购彰显公司管理层对业务发展的长远信心✿ღ✿，表达出对股东回报的重视✿ღ✿；并提升每股资产净值✿ღ✿，维护合理市值水平✿ღ✿。 考虑到公司盈利能力提升✿ღ✿，我们上调公司盈利预测✿ღ✿，预计公司24-26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.2亿元（前值分别为7.02/8.22/9.24亿元）✿ღ✿，对应PE分别为15/12/11X✿ღ✿，维持公司“买入”评级✿ღ✿！ 风险提示✿ღ✿：下游需求不及预期✿ღ✿；市场竞争加剧✿ღ✿；产品推广不及预期✿ღ✿；估值及盈利预测不及预期✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 投资逻辑✿ღ✿： 复盘✿ღ✿：公司三十年磨一剑成长为全球工业缝纫机龙头 缝纫机产业起源于美国✿ღ✿，经过向日本的产业转移后✿ღ✿，中国接力成为全球生产销售大国7790必发集团✿ღ✿。中国缝纫机产业经历了1994至2008年的高速成长期和2009年之后的周期性震荡洗牌期✿ღ✿。在这两阶段发展中✿ღ✿，公司凭借管理改革✿ღ✿、精细经销商/供应链管理✿ღ✿、市场定位清晰等优秀特质脱颖而出市场份额持续突破✿ღ✿，2020年收入规模已超过海外龙头日本重机的缝纫机&系统事业部收入✿ღ✿，2023年公司工业缝纫机销量占国内总销量约32%处于领先地位✿ღ✿，三十年磨一剑打造全球工业缝纫机龙头✿ღ✿。 展望✿ღ✿：公司有望受益周期复苏✿ღ✿，布局智能成套探索第二成长曲线周期展望✿ღ✿：行业有望进入上行周期✿ღ✿，内外销持续复苏✿ღ✿。工业缝纫机行业每2-3年一轮周期✿ღ✿，我们认为周期驱动因素为下游高景气度推动的主动设备更新换代需求✿ღ✿，工业缝纫机单价远低于人工成本✿ღ✿，设备升级带来的效率提升能够有效提升服装厂经济性✿ღ✿。23年行业处于底部✿ღ✿，1H24工业缝纫机产销数据好转✿ღ✿，下游固定资产投资也开始回暖✿ღ✿。1H24协会骨干整机企业工业缝制设备内销同比实现了约20%增长✿ღ✿，部分企业增幅超过50%✿ღ✿；外销复苏节奏慢于内销✿ღ✿，但数据也呈好转趋势✿ღ✿，1H24工业缝纫机外销228万台✿ღ✿，同比增长1.49%✿ღ✿，增幅相比1-5月扩大5.28pcts✿ღ✿，我们认为行业低点已过✿ღ✿，后续有望进入复苏通道✿ღ✿，公司作为国内龙头充分受益✿ღ✿。 成长展望✿ღ✿：布局智能成套✿ღ✿，探索第二成长曲线✿ღ✿。公司近年一方面持续推动单机智能化升级✿ღ✿，一方面通过加大研发投入和外延并购完善了缝前✿ღ✿、缝中✿ღ✿、缝后的全面布局✿ღ✿。有能力提供集数字版房✿ღ✿、面辅料仓储✿ღ✿、智能裁剪✿ღ✿、AI排产吊挂✿ღ✿、智能缝纫✿ღ✿、后道分拣✿ღ✿、成品仓储以及APS✿ღ✿、MES✿ღ✿、WMS✿ღ✿、PDM等软硬件一体的服装智造成套解决方案✿ღ✿。目前智能成套已实现了多家客户突破✿ღ✿，后续有望成为公司突破中大型客户的核心点✿ღ✿，打造跨越周期的全新增长曲线✿ღ✿。 盈利预测✿ღ✿、估值和评级 预计公司24至26年归母净利润分别为7.89✿ღ✿、9.97✿ღ✿、12.19亿元✿ღ✿，对应当前PE分别为15X✿ღ✿、12X✿ღ✿、10X✿ღ✿，考虑公司行业龙头地位✿ღ✿，同时行业景气度有望复苏✿ღ✿，给与公司24年20X估值✿ღ✿，对应目标价32.59元/股,首次覆盖给与“买入”评级✿ღ✿。 风险提示 缝制机械景气度复苏不及预期✿ღ✿，成套智能客户突破不及预期✿ღ✿，股东减持风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 投资要点 事件✿ღ✿：公司发布2024年半年报✿ღ✿，2024年上半年营收32.3亿✿ღ✿，同比增长20.2%✿ღ✿；归母净利润4.2亿✿ღ✿，同比增长54.0%✿ღ✿。单二季度实现营收16.1亿✿ღ✿，同比增长29.2%✿ღ✿，环比下降1.4%✿ღ✿，二季度归母净利润2.3亿✿ღ✿，同比增长44.4%✿ღ✿，环比增长21.7%✿ღ✿。 产品结构优化✿ღ✿、爆品热销拉动毛利率提升✿ღ✿。分产品看✿ღ✿，2024年上半年公司工业缝纫机业务实现营收28.0亿✿ღ✿，同比增长19.1%✿ღ✿，毛利率增加3.3个百分点至30.2%✿ღ✿；衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收1.0亿✿ღ✿，同比增长32.8%✿ღ✿，毛利率同比下降1.3个百分点至37.9%✿ღ✿，主要系销售区域结构变动影响所致✿ღ✿；裁床及铺布机业务实现营收3.2亿✿ღ✿，同比增长25.3%✿ღ✿，毛利率增加3.8个百分点至42.4%✿ღ✿。上半年公司综合毛利率31.8%✿ღ✿，同比增长3.4个百分点✿ღ✿，净利率13.0%✿ღ✿，同比增长2.8个百分点✿ღ✿，主要系产品结构优化✿ღ✿，爆品“双王”营收占比提升✿ღ✿，叠加成本下降✿ღ✿、汇率波动所致✿ღ✿。 受汇率波动影响✿ღ✿，财务费用率有所升高✿ღ✿。2024年上半年公司期间费用率为17.1%✿ღ✿，同比增长1.0个百分点✿ღ✿，其中✿ღ✿，销售✿ღ✿、管理✿ღ✿、研发和财务费用率分别同比-0.4/+0.1/+0.1/+1.3个百分点✿ღ✿；受汇率波动影响✿ღ✿，上半年汇兑收益较去年同期减少✿ღ✿，财务费用率有所上升✿ღ✿，其余三项费率相对稳定✿ღ✿。 内销同比大幅提升✿ღ✿，海外需求有所好转✿ღ✿。2024年上半年公司海外实现营收14.5亿✿ღ✿，同比增长0.9%✿ღ✿，毛利率受汇率波动及产品结构影响同比增长4.3个百分点至36.8%✿ღ✿；国内业务受益于公司爆品战略带动✿ღ✿，实现营收17.7亿✿ღ✿，同比提升42.3%✿ღ✿，毛利率受成本下降及产品结构优化影响同比增长4.0个百分点至27.4%✿ღ✿。上半年全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善✿ღ✿，美国等海外主要市场纺织服装补库动力积极释放✿ღ✿，行业出口阶段性回稳向好态势持续巩固✿ღ✿。据海关总署数据显示✿ღ✿，上半年我国缝制机械产品累计出口额16.01亿美元✿ღ✿，同比增长10.2%✿ღ✿；其中工业缝纫机出口量228万台✿ღ✿，出口额7.3亿美元✿ღ✿，同比分别增长1.5%和5.3%✿ღ✿，行业各大类产品出口均呈现增长态势✿ღ✿，缝制机械行业正步入上升周期✿ღ✿。 聚焦核心品类打造爆品✿ღ✿，市场表现优异✿ღ✿。2024年上半年公司紧抓行业复苏机遇✿ღ✿，加大研发投入✿ღ✿，聚焦核心品类打造爆品✿ღ✿，通过快反王及过梗王“双王”爆品引领✿ღ✿，全面提升产品力✿ღ✿；同时聚焦爆品全球推广✿ღ✿，加速快反王的价值传播及市场渗透✿ღ✿，促进快反王市占率提升✿ღ✿，借力过梗王爆品发布会✿ღ✿，激发市场活力✿ღ✿，带动各产品品类的增长✿ღ✿。2023年616公司平缝爆品快反王发布✿ღ✿，截止2024年616销量已超50万台✿ღ✿，销往170余个国家✿ღ✿，同类型产品市占率达45%✿ღ✿；2024年616新品过梗王发布仅5小时订单即超4.8亿元✿ღ✿，市场表现优异✿ღ✿。 盈利预测与投资建议福尔摩斯电影下载✿ღ✿。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.7亿元✿ღ✿、9.9亿元✿ღ✿、12.2亿元✿ღ✿，对应EPS分别为1.59✿ღ✿、2.04✿ღ✿、2.51元✿ღ✿，未来三年归母净利润将保持31.2%的复合增长率✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示✿ღ✿：下游需求恢复或不及预期✿ღ✿，出口及汇率变动风险✿ღ✿，原材料价格波动风险✿ღ✿，海外经营风险✿ღ✿。

　　杰克股份(603337) 事件✿ღ✿：杰克股份披露2024年中报✿ღ✿，Q2归母净利润增长44.38%✿ღ✿。 公司披露2024年中报✿ღ✿，2024年单Q2公司实现营收16.06亿元✿ღ✿，同比增长29.15%✿ღ✿；2024年单Q2实现归母净利润2.29亿元✿ღ✿，同比增长44.38%✿ღ✿。Q2毛利率为33.59%✿ღ✿，环比Q1提升3.53pcts✿ღ✿；上半年工业缝纫机毛利率30.19%✿ღ✿，同比提升3.35pcts✿ღ✿。 营收及利润率提升明显✿ღ✿，或为爆品逻辑逐步兑现✿ღ✿。 杰克股份2024上半年营收及利润率提升较为明显✿ღ✿，我们认为主要原因或为以下几点✿ღ✿：首先✿ღ✿，公司2023年6月开始推行核心爆品“快反王”✿ღ✿，在经历了几个季度的推广之后✿ღ✿，该产品的销售占比有望提升✿ღ✿，考虑到快反王本身产品定位中高端✿ღ✿，因此结构性拉升公司平均价格及毛利率✿ღ✿；其次是快反王的持续销售✿ღ✿，或同时丰富了公司的品牌形象✿ღ✿，拉动同类产品连带销售✿ღ✿，从而带动整体收入规模的增长✿ღ✿。 上半年国内市场贡献主要增长✿ღ✿，下半年海外市场有望逐步回升✿ღ✿。 拆分市场观察✿ღ✿，2024上半年公司国内市场实现收入17.73亿元✿ღ✿，同比增长43.38%✿ღ✿，毛利率为27.41%✿ღ✿，同比提升3.99pcts✿ღ✿；海外市场实现收入14.54亿元✿ღ✿，同比增长0.89%✿ღ✿，毛利率为36.84%✿ღ✿，同比提升4.27pcts✿ღ✿。2024年上半年国内市场贡献了主要的增长动能✿ღ✿，我们认为国内市场增长的主要原因✿ღ✿，是杰克股份依托自身的产品✿ღ✿、营销及管理三大改善✿ღ✿，持续提升公司市占率✿ღ✿。随着进入Q3旺季✿ღ✿，海外业务有望逐步回复✿ღ✿，在下半年为公司的业务发展提供新动力✿ღ✿。据海关总署数据显示✿ღ✿，2024年1-6月我国工业缝纫机出口量228万台✿ღ✿，出口额7.30亿美元✿ღ✿，同比分别增长1.49%和4085438995.28%✿ღ✿；如下半年海外市场延续增长趋势✿ღ✿，杰克股份有望在海外复制爆品战略✿ღ✿，输出新品✿ღ✿，实现营收及毛利率的进一步提升✿ღ✿。 包缝机新品“过梗王”顺利发布✿ღ✿，爆品逻辑有望持续演绎✿ღ✿。 2024年6月16日✿ღ✿，杰克股份推出新一代包缝机“过梗王”✿ღ✿。据澎湃新闻信息✿ღ✿，“过梗王”拥有两大核心技术——闪电变压技术和灵犀送布技术✿ღ✿。闪电变压技术是指在感知到面料细微变化的瞬间✿ღ✿，根据厚梗✿ღ✿、薄梗✿ღ✿、弹梗✿ღ✿、硬梗的不同波动✿ღ✿，即刻调整压布力✿ღ✿；灵犀送布技术则根据不同面料✿ღ✿，精准输出送布力✿ღ✿，最终达成压布力与送布力实时的完美匹配✿ღ✿，使“过梗王”实现“百倍厚梗不降速”✿ღ✿。我们认为✿ღ✿，“过梗王”代表了当前杰克股份的研发实力✿ღ✿，匹配当前行业所呈现的“小单快反”需求✿ღ✿，有望在下半年的服装加工旺季中实现顺利销售✿ღ✿，进一步拉升公司整体收入规模及盈利水平✿ღ✿。 投资建议✿ღ✿： 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为69.6/85.8/101.3亿元✿ღ✿；考虑到2024年上半年公司营收及盈利能力持续改善✿ღ✿，我们基于对2024年下半年公司在新品及海外市场的复苏背景下公司利润有望实现稳定增长的判断✿ღ✿，上调2024-2026年净利润至8.0/10.2/12.8元✿ღ✿；当前市值对应PE分别为16/13/10倍✿ღ✿。杰克股份深耕服装制造设备近30年✿ღ✿，是国内领先的缝纫机制造商✿ღ✿，公司产品质量持续提升✿ღ✿，行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变✿ღ✿。随着2024下半年纺织业传统旺季回归✿ღ✿，板块景气度回升公司估值有望提振✿ღ✿，202420XPE对应6个月目标价为33.20元✿ღ✿，维持“买入-A”评级✿ღ✿。 风险提示✿ღ✿：纺织服装行业复苏进度不及预期✿ღ✿，地缘政治因素影响服装消费

　　杰克股份(603337) 投资要点 事件✿ღ✿：公司发布2024年中报✿ღ✿，2024年上半年✿ღ✿，公司实现营业收入32.35亿元✿ღ✿，同比增长20.23%✿ღ✿，实现归母净利润4.17亿元✿ღ✿，同比增长53.99%✿ღ✿，实现扣非归母净利润3.82亿元✿ღ✿，同比增长56.14%✿ღ✿；2024年第二季度✿ღ✿，公司实现营业收入16.06亿元✿ღ✿，同比增长29.15%✿ღ✿；实现归母净利润2.29亿元✿ღ✿，同比增长44.38%✿ღ✿；实现扣非归母净利润2.18亿元✿ღ✿，同比增长52.23%✿ღ✿；连续超市场预期✿ღ✿。 2024Q2收入加速增长✿ღ✿，盈利能力继续走强✿ღ✿。 （1）成长性分析✿ღ✿：2023Q3-2024Q2✿ღ✿，公司营收分别+9.87%✿ღ✿、+7.84%✿ღ✿、+12.56%7790必发集团✿ღ✿、+29.15%✿ღ✿，连续四个季度正增长✿ღ✿，且2024Q2营收加速增长✿ღ✿，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇✿ღ✿，强化爆品打造拉动产品结构升级✿ღ✿，市场份额进一步提升✿ღ✿；突破5家国际标杆客户✿ღ✿，加快成套智联解决方案的推广✿ღ✿，进一步拓展高端市场✿ღ✿。2024Q2公司归母净利润同比增长52.23%✿ღ✿，主要是因为✿ღ✿：①产品结构升级✿ღ✿，制造数字化赋能质量✿ღ✿、交期和成本成效明显✿ღ✿；②精简SKU节省费用支出✿ღ✿；③汇率变动带动海外业务盈利性提升✿ღ✿。 （2）盈利能力分析✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，公司销售毛利率为31.81%✿ღ✿，同比增长3.40pct✿ღ✿；销售净利率为12.96%✿ღ✿，同比增长2.83pct✿ღ✿；主要是因为①产品结构升级✿ღ✿，制造成本明显下降✿ღ✿；②精简SKU节省费用支出✿ღ✿；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct✿ღ✿。2024年上半年✿ღ✿，公司销售费用率✿ღ✿、管理费用率和财务费用率分别为5.58%✿ღ✿、5.37%✿ღ✿、-0.34%✿ღ✿，同比分别-0.36pct✿ღ✿、+0.06pct✿ღ✿、+1.27pct✿ღ✿。 （3）营运能力及经营现金流分析✿ღ✿：公司营运能力迅速上升✿ღ✿，现金流水平快速恢复✿ღ✿；2024年上半年✿ღ✿，公司继续提升库存和应收周转效率✿ღ✿，存货周转天数为60.90天✿ღ✿，同比下降41.19天✿ღ✿，应收账款周转天数为56.23天✿ღ✿，同比下降11.27天✿ღ✿；经营活动产生的现金流量净额为6.35亿元✿ღ✿，同比增长4.87%✿ღ✿。 （4）研发费用保持高位✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，公司研发费用为2.09亿元✿ღ✿，同比增长21.65%✿ღ✿，研发费用率为6.46%✿ღ✿，同比增长0.07pct✿ღ✿；主要是因为公司聚焦爆品强研发✿ღ✿，研销联动快响应✿ღ✿。截止2024年6月30日✿ღ✿，公司共拥有有效专利2,691项✿ღ✿，其中发明专利1,098项✿ღ✿，实用新型专利1,329项✿ღ✿，外观设计专利264项✿ღ✿，累计获得软件著作权494项✿ღ✿。 公司紧抓行业复苏机遇✿ღ✿，国内高速增长✿ღ✿，外需有所回暖✿ღ✿。 （1）国内市场✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，国家宏观政策效应持续释放✿ღ✿、新质生产力加速发展✿ღ✿，有力支撑下游行业向好态势✿ღ✿；公司实现国内收入17.73亿元✿ღ✿，同比增长42.28%✿ღ✿，国内毛利率为27.41%✿ღ✿，同比增长3.99pct✿ღ✿。 （2）海外市场✿ღ✿：根据海关总署数据✿ღ✿，2024年上半年✿ღ✿，我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元✿ღ✿，同比增长10.15%✿ღ✿。其中✿ღ✿，工业缝纫机出口量228万台✿ღ✿，出口额7.30亿美元✿ღ✿，同比分别增长1.49%和5.28%✿ღ✿；缝前缝后设备出口量87万台✿ღ✿，出口额2.35亿美元✿ღ✿，同比分别增长32.31%和13.69%✿ღ✿。2024年上半年✿ღ✿，公司实现国外收入14.54亿元✿ღ✿，同比增长0.89%✿ღ✿，国外毛利率为36.83%✿ღ✿，同比增长4.27pct✿ღ✿。 公司是全球缝制设备行业龙头✿ღ✿，有望充分受益周期上行✿ღ✿。 （1）工业缝纫机✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，公司工业缝纫机实现收入28.02亿元✿ღ✿，同比增长19.11%✿ღ✿；毛利率为30.19%✿ღ✿，同比增长3.35pct✿ღ✿。 （2）裁床及铺布机✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，公司裁床及铺布机实现收入3.24亿元✿ღ✿，同比增长25.32%✿ღ✿；毛利率为42.40%✿ღ✿，同比增长3.76pct✿ღ✿。 （3）衬衫及牛仔自动缝制设备✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.00亿元✿ღ✿，同比增长32.78%✿ღ✿；毛利率为37.89%✿ღ✿，同比下降1.26pct✿ღ✿，主要是因为中意销售区域结构变动✿ღ✿。 （4）成套智联业务✿ღ✿：2024年上半年✿ღ✿，公司通过与品牌商✿ღ✿、高校✿ღ✿、客户的战略合作✿ღ✿，不断提升智联成套自动化产品的研发实力✿ღ✿，完善精益管理和成套解决方案能力✿ღ✿，深化大客户LTC变革✿ღ✿；突破5家国际标杆客户✿ღ✿，加快成套智联解决方案的推广✿ღ✿，进一步拓展高端市场✿ღ✿；成套智联子公司实现净利润256.75万元✿ღ✿。 维持“买入”评级✿ღ✿。受益缝制机械行业复苏✿ღ✿，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益✿ღ✿，同时公司开启智联成套设备第二成长极✿ღ✿，未来市占率有望持续提升✿ღ✿；我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.31亿元✿ღ✿、9.16亿元✿ღ✿、11.20亿元✿ღ✿，分别同比增长✿ღ✿；35.70%✿ღ✿、25.33%✿ღ✿、22.28%✿ღ✿；按照2024年8月12日股价✿ღ✿，对应PE分别为17.6✿ღ✿、14.0✿ღ✿、11.5倍✿ღ✿，维持“买入”评级✿ღ✿。 风险提示✿ღ✿：消费需求恢复或不及预期的风险✿ღ✿；经营风险✿ღ✿；出口风险及汇率风险✿ღ✿；原材料价格上涨风险✿ღ✿；固定成本逐步提升的风险✿ღ✿；台风等自然灾害风险✿ღ✿；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险✿ღ✿；行业市场规模测算偏差风险✿ღ✿。88bifa (中国区)官方网站7790cnm必发集团✿ღ✿，必发bf88✿ღ✿。88BIFA✿ღ✿。bifa·必发(中国)唯一官方网站