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必发纺织服装行业周报：周大福公布2025Q2经营数据同店降幅持续收窄|男同ver

　　88bifa (中国区)官方网站◈★◈，bifa必发唯一官网◈★◈，必发bifa◈★◈，bf88必官网登入口◈★◈，FY26Q1◈★◈，公司零售值同比下降1.9%男同versios视频◈★◈，其中中国内地市场同比下降3.3%◈★◈，中国港澳及海外市场同比增长7.8%◈★◈；中国内地◈★◈、中国港澳及海外市场零售值占比分别为86.4%◈★◈、13.6%◈★◈。

　　（1）中国内地零售值贡献拆分◈★◈：分渠道看◈★◈，加盟店◈★◈、直营店◈★◈、电商渠道零售值占比分别为69.1%◈★◈、23.3%◈★◈、7.6%◈★◈。分品类看◈★◈，镶嵌产品◈★◈、黄金产品零售值占比分别为18.8%◈★◈、76.7%◈★◈。在黄金产品中◈★◈，毛利率较高的定价产品零售值同比增长20.8%◈★◈，销售占比由上年同期的15.8%提升至本季度的19.8%必发◈★◈。2025年4月◈★◈，公司全新标志性产品“传喜”系列推出◈★◈，自推出以来销售理想◈★◈。2025年6月◈★◈，公司正式推出高级珠宝系列◈★◈，提升品牌吸引力的同时◈★◈，夯实公司在创新及工艺方面的领导地位◈★◈。

　　（2）中国港澳及海外市场零售值贡献拆分◈★◈：分品类看◈★◈，镶嵌产品◈★◈、黄金产品零售值占比分别为18.0%◈★◈、76.5%◈★◈。

　　（1）中国内地市场◈★◈：FY26Q1◈★◈，中国内地市场直营同店销售同比下降3.3%◈★◈。分量价看◈★◈，其中销量下降11.1%◈★◈，黄金饰品销售均价由6100港元上升至6900港元◈★◈，镶嵌产品销售均价由8500港元上升至9600港元◈★◈。分品类看◈★◈，镶嵌产品◈★◈、黄金饰品同店销售同比分别下降2.2%男同versios视频◈★◈、1.4%◈★◈。中国内地市场加盟同店销售同比持平◈★◈。

　　（2）中国港澳及海外市场同店销售同比增长2.2%◈★◈，分量价看◈★◈，其中销量下降8.8%男同versios视频◈★◈，黄金饰品销售均价由9000港元增长至10400港元◈★◈，镶嵌产品销售均价由16400港元下降至15900港元◈★◈。分品类看男同versios视频◈★◈，镶嵌产品男同versios视频◈★◈、黄金饰品同店销售同比分别增长3.3%◈★◈、6.6%必发◈★◈。分区域看◈★◈，中国香港市场同店销售同比增长0.2%◈★◈，中国澳门市场同店销售同比增长9.5%◈★◈。

　　截至FY26Q1末◈★◈，周大福珠宝于中国内地◈★◈、中国港澳◈★◈、其它市场分别拥有门店5963◈★◈、88◈★◈、62家◈★◈，季度净变化分别为-311◈★◈、+1◈★◈、0家◈★◈。中国内地市场中◈★◈，74.1%为加盟门店◈★◈。

　　1)7月25日◈★◈，北京6家“物美超值”硬折扣门店将开门营业◈★◈，本次新开的6家门店分别位于丰台◈★◈、通州◈★◈、西城◈★◈、东城◈★◈、石景山等5个常住人口超百万的核心区域◈★◈，门店面积1000平方米左右◈★◈，精准嵌入人口密度≥5万的高密度居民区男同versios视频◈★◈，以及金融街白领◈★◈、社区家庭◈★◈、银发族等多元群体◈★◈。据悉◈★◈，门店商品总数控制在1300支以内◈★◈，60%以上为自有品牌◈★◈，只聚焦水果蔬菜◈★◈、鲜肉鲜鱼◈★◈、烘焙◈★◈、3R◈★◈、生鲜◈★◈、杂货六大品类◈★◈。2)7月24日巴黎股市收盘后◈★◈，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）公布了2025上半年关键财务数据◈★◈：总营收同比下降4%至398亿欧元◈★◈，在有机基础上同比下降3%◈★◈；经常性营业利润（Profit from recurring operations）同比下降15%至90.15亿欧元◈★◈。其中第二季度总营收为194.99亿欧元◈★◈，在有机基础上下降4%（第一季度在有机基础上下降3%）◈★◈。就中国市场而言◈★◈，集团首席财务官CécileCabanis在电话会议上透露◈★◈，中国市场跌幅收窄了几个百分点◈★◈，已改善至“高单位数的负增长”◈★◈，确实有了显著进步◈★◈，“中国内地的需求在第二季度出现了明显的连续改善”◈★◈，“这一改善部分受到一些举措的推动◈★◈，以及之前在日本所观察到的“回流消费”的影响◈★◈，开始转化为中国本地的实际需求”◈★◈。

　　3)当地时间7月23日收盘后◈★◈，意大利奢侈品企业MonclerGroup（盟可睐集团）公布了截至6月30日的2025上半财年关键财务数据◈★◈：总营收为12.257亿欧元◈★◈，与去年同期持平（按固定汇率计算◈★◈：+1%）◈★◈，符合预期◈★◈；EBIT（息税前利润）同比下降13%至2.25亿欧元◈★◈，但略高于分析师预期◈★◈。集团指出◈★◈，上半年的营销支出占比更高◈★◈，是影响利润率的主要因素之一◈★◈。今年第二季度◈★◈，集团实现营收3.966亿欧元（按固定汇率计算◈★◈：-1%）◈★◈，其中Moncler品牌营收3.172亿欧元◈★◈，StoneIsland品牌营收为7940万欧元◈★◈。

　　本周◈★◈，SW纺织服饰板块上涨1.45%◈★◈，SW轻工制造板块上涨1.84%◈★◈，沪深300上涨1.69%◈★◈，纺织服饰板块落后大盘0.24pct◈★◈，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.15pct◈★◈。各子板块中◈★◈，SW纺织制造上涨2.34%◈★◈，SW服装家纺上涨1.37%◈★◈，SW饰品上涨0.48%◈★◈，SW家居用品上涨2.17%◈★◈。截至7月26日◈★◈，SW纺织制造的PE-TTM为21.53倍必发◈★◈，为近三年的52.63%分位◈★◈；SW服装家纺的PE-TTM为28.10倍◈★◈，为近三年的98.68%分位◈★◈；SW饰品的PE-TTM为31.66倍◈★◈，为近三年的97.37%分位◈★◈；SW家居用品的PE-TTM为23.38倍◈★◈，为近三年的61.18%分位◈★◈。

　　品牌服饰板块◈★◈：（一）2025年6月◈★◈，纺织服装社零单月增速环比回落◈★◈，1-6月累计同比增长3.1%◈★◈，需求整体稳健◈★◈，其中体育娱乐用品社零持续快速增长◈★◈，1-6月累计同比增长22.2%◈★◈，6月单月增长9.5%◈★◈。运动服饰品牌公司2025Q2零售流水表现分化◈★◈，361度品牌及安踏集团旗下迪桑特◈★◈、可隆户外品牌◈★◈、特步集团旗下索康尼品牌表现领先◈★◈，行业整体零售折扣维持稳定◈★◈，库存处于可控水平◈★◈。继续推荐运动品牌公司安踏体育◈★◈、361度◈★◈；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活◈★◈、水星家纺◈★◈、富安娜◈★◈。

　　纺织制造板块◈★◈：2025年1-6月◈★◈，我国纺织纱线织物及其制品◈★◈、服装及衣着附件出口金额同比分别增长1.8%◈★◈、-0.2%◈★◈；越南纺织品和服装◈★◈、制鞋出口金额同比分别增长13.0%◈★◈、10.9%◈★◈。从纺织制造台企6月营收数据看◈★◈，受到去年同期高基数及关税政策不确定性影响◈★◈，6月营收表现偏弱◈★◈。本周◈★◈，Deckers披露FY26Q1季报◈★◈，FY26Q1◈★◈，HOKA◈★◈、UGG品牌营收同比分别增长20%◈★◈、19%◈★◈；Deckers预计FY26Q2收入为13.8-14.2亿美元◈★◈，预计HOKA增长约10%◈★◈、UGG增长中单位数以上◈★◈。短期角度◈★◈，建议积极关注中报业绩确定性高的公司◈★◈，建议关注百隆东方◈★◈、浙江自然◈★◈、开润股份◈★◈。中长期维度◈★◈，推荐海外纵向一体化布局◈★◈、美国敞口相对较低的申洲国际◈★◈，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团◈★◈、华利集团必发◈★◈，积极开拓海外市场的伟星股份必发◈★◈。

　　黄金珠宝板块◈★◈：2025年6月◈★◈，金银珠宝社零同比增长6.1%◈★◈，终端需求保持稳健增长◈★◈。短期角度◈★◈，建议积极关注中报业绩确定性高的公司◈★◈，推荐老铺黄金◈★◈、潮宏基◈★◈，建议关注菜百股份◈★◈、曼卡龙◈★◈。预计传统黄金珠宝公司二季度营收降幅有所收窄◈★◈，目前估值水平偏低◈★◈。若黄金珠宝终端景气度显著恢复◈★◈，此类公司基于渠道规模◈★◈、加盟商资源◈★◈，有望迎来修复◈★◈。结合产品结构选股◈★◈、跟踪终端销售拐点◈★◈，建议关注周大生◈★◈、老凤祥◈★◈、周六福◈★◈。